湖南省柒点文化
传媒有限公司

光大证券:财政赤字货币化的内涵与日美两国实践

作者:网络-企师爷来源:网络-企师爷

财政赤字货币化的概念

财政赤字货币化可概括为“中央银行通过发行货币为政府债务融资”,主要方式有三类:1)现金转至国库;2)央行承购国债,即由央行购买政府发行的国债。3)债务减记。

在我国政府债务实践中,赤字与政府债务并不能完全等价,政府债务的范围更宽泛。因此,财政赤字货币化更准确的说法应该是“政府债务货币化”。

日本两次“财政赤字货币化”的实践

可以从狭义、广义两个视角来看财政赤字货币化的实践,其中狭义视角指的是央行在一级市场上承购国债(程序导向),而广义视角则忽略过程(不区分是在一级市场上承购还是通过二级市场购买),看重的是央行负债表中持有政府债券(结果导向)。

日本在“财政赤字货币化”方面的实践可以分两阶段来看:1)上世纪30年代的“高桥财政”可以看作是狭义的财政赤字货币化,高桥是清采用的赤字货币化政策帮助日本摆脱了通缩泥潭,也部分抵消了全球经济大萧条的影响。但过度依赖财政赤字化却导致了财政状况的恶化;2)本世纪以来施行的QE、QQE可归为广义财政赤字货币化的应用。而在本次疫情出现后的4月27日,日本央行加码货币宽松政策,撤销国债购买上限。

疫情出现以来美国广义财政赤字货币化的重启

2008年金融危机爆发后,在美国联邦基金利率下限降至零后,美联储在2008年11月至2014年10月实施三轮了QE,并最终达到了重振经济的效果。本次疫情出现后,3月15日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点到0%至0.25%之间,同时重启宽松计划,为金融市场注入流动性,后续则出台了无限量QE政策。随着QE的重新出台,目前美国资本市场基本走出流动性影响这个层面,市场关注回归到政策面和基本面。

风险提示

境外疫情的传播仍然较快,外部环境改善尚待时日,国内宏观政策实施的效果有待观察,这些因素都使得经济复苏有较多不确定性。



网站定制化服务
小程序搭建
微信运营
权威媒体发布